למה הנפט והגז חוזרים לשולחן המשקיעים

אחרי שנים בהן הנפט והגז נדחקו לשוליים בגלל ESG והמעבר האנרגטי, השוק מגלה מחדש את המחיר של תת השקעה, סיכונים גיאופוליטיים, ביקוש לחשמל מצד AI ודאטה סנטרים, והצורך בביטחון אנרגטי.

עבור המשקיע הישראלי, זו תזכורת לכך שגם חברות כמו דלק קבוצה, ניו־מד אנרג׳י, רציו, ישראמקו, נאוויטס, אנרג׳יאן ותמר פטרוליום יושבות על אחת התמות המרכזיות של העשור: אנרגיה זמינה, תשתיות, יצוא אזורי וגז טבעי כנכס אסטרטגי.

במשך שנים היה נדמה שסקטור הנפט והגז נמצא בצד הלא נכון של ההיסטוריה. משקיעים העדיפו טכנולוגיה, ממשלות דיברו על מעבר אנרגטי, וחברות האנרגיה עצמן צמצמו השקעות, חילקו דיבידנדים וביצעו רכישות עצמיות במקום לרדוף אחרי עוד ועוד פרויקטים חדשים, אבל ייתכן שהשוק מתחיל לגלות שהסיפור מורכב יותר.

סקירה מקצועית זו הופצה לאחרונה ללקוחות כשירים ומוסדיים מחזירה את סקטור האנרגיה הוותיק לשולחן הדיונים. לא כתזה של חזרה לעולם הישן, אלא כתזה שמבוססת על המציאות החדשה: העולם צריך יותר חשמל, יותר ביטחון אנרגטי, יותר תשתיות, ופחות תלות בצווארי בקבוק גיאופוליטיים כמו מצרי הורמוז.

במרכז הסיפור עומד קודם כל נושא ההשקעות. אחרי שנים של לחץ ESG, ציפייה למעבר מהיר לאנרגיות מתחדשות ודרישת בעלי מניות להחזרי הון, חברות האנרגיה הגדולות השקיעו פחות בהפקה חדשה.

לפי נתון שמופיע בסקירה ומיוחס ל־Wood Mackenzie, קבוצה של 30 חברות נפט גדולות תצטרך להוסיף עד 2040 כ־22 מיליון חביות שווה ערך נפט ליום רק כדי לשמור על נתח השוק הנוכחי שלה. בסקירה משווים את ההיקף הזה לכמעט שני אגני פרמיאן, או לכ־14 תגליות בגודל של גיאנה.

זה נתון חשוב, כי הוא ממחיש את הפער בין השיח הציבורי על מעבר אנרגטי לבין הצורך המעשי בהשקעות עצומות בהיצע אנרגיה חדש. אנרגיות מתחדשות ממשיכות לצמוח, אבל הביקוש לאנרגיה לא נעלם. להפך. בינה מלאכותית, מרכזי דאטה, חשמול תעשיות וצורך באספקת חשמל אמינה הופכים את שאלת האנרגיה לאחת השאלות המרכזיות של העשור.

הציר השני הוא ביטחון אנרגטי. המתח סביב איראן ומצרי הורמוז מזכיר לשווקים שמחיר החבית הוא רק חלק מהסיפור. כ־20 מיליון חביות ביום עוברות דרך הורמוז, נתון שמייצג בערך חמישית מצריכת הנפט הנוזלי העולמית. גם אם המצר נשאר פתוח, עצם הסיכון מייצר תמריץ קבוע לגיוון נתיבי יצוא, הרחבת מתקני אחסון, הקמת מסופים, השקעה בצינורות והעדפת אספקה ממדינות ידידותיות.

בסקירה מצוינות כמה מגמות שכבר מתרחשות: סעודיה מרחיבה יכולות יצוא לכיוון הים האדום, איחוד האמירויות מחזקת את פוג׳יירה, עיראק בוחנת נתיבי יצוא דרך טורקיה לים התיכון, וההשקעות בתשתיות אנרגיה אסטרטגיות חוזרות לקבל משקל. במילים פשוטות, הורמוז הוא לא רק אירוע ביטחוני. הוא גם תזכורת לכך שתשתיות אנרגיה הן נכס אסטרטגי.

הנקודה המעניינת למשקיעים היא שהסיפור כבר אינו רק חברות הפקה. חברות חיפוש והפקה נהנות בדרך כלל ממחירי נפט וגז גבוהים יותר, אבל חברות שירותים וציוד עשויות ליהנות ממחזור השקעות רחב יותר.

פרויקטים ימיים חדשים דורשים אסדות קידוח, ציוד תת ימי, מתקני FPSO, מערכות ניהול מאגרים, ציוד דחיסה, מתקני הפקה ושירותי השלמה. לכן, אם אכן נפתח מחזור השקעות חדש, דווקא חברות השירותים והציוד עשויות להיות אחת הזוויות המעניינות בסקטור.

הסקירה מזכירה את גיאנה, נמיביה וברזיל כאזורים שבהם הפיתוח הימי צפוי להיות משמעותי. בצד החשיפה המנייתית, מופיעות בה שתי קרנות סל מרכזיות של State Street: קרן XOP, המתמקדת בחיפושי והפקת נפט וגז, וקרן XES, המתמקדת בציוד ושירותים לתעשיית הנפט והגז.

בין החברות שמופיעות בחשיפה של XOP ניתן למצוא שמות כמו APA, Venture Global, SM Energy, Murphy Oil, Occidental, ConocoPhillips, Matador ו־Coterra.

בצד השירותים והציוד מופיעות חברות כמו Patterson-UTI, Tidewater, Halliburton, Noble, TechnipFMC, SLB, Seadrill, Transocean, Valaris ו־Helmerich & Payne.

גם התמחור הוא חלק מהעניין. לפי הנתונים בסקירה, בעשור האחרון מדד S&P 500, דרך SPY, הניב תשואה שנתית כוללת של כ־16%, בעוד XOP הניבה כ־4% בשנה בלבד ו־XES הציגה תשואה שנתית שלילית של כ־3%. כלומר, הסקטור חוזר לדיון אחרי עשור של ביצועי חסר משמעותיים מול השוק הרחב.

עבור המשקיע הישראלי, הזווית המקומית ברורה. דלק קבוצה, ניו־מד אנרג׳י, רציו, ישראמקו, נאוויטס, אנרג׳יאן ותמר פטרוליום אינן אותו סיפור השקעה, וכל אחת מהן חשופה באופן שונה למחירי אנרגיה, חוזי גז, פרויקטים ימיים, מינוף ותזרים. אבל כולן יושבות על אותו שינוי תפיסתי: גז ונפט אינם רק “אנרגיה ישנה”, אלא חלק ממפת ביטחון אנרגטי, יצוא אזורי, תשתיות וחשמל יציב.

השורה התחתונה אינה שהמעבר האנרגטי נעצר. להפך, הוא נמשך. אבל נראה שהשוק מתחיל להבין שהמעבר הזה אינו מחליף מיד את הנפט והגז, אלא מתווסף אליהם. בעולם של AI, דאטה סנטרים, מתיחות במזרח התיכון ותת השקעה בהיצע, סקטור האנרגיה הוותיק חוזר להיות רלוונטי יותר ממה שרבים העריכו לפני כמה שנים. 

סקירות שוק ההון בשיתוף FocusFin, מערכת מידע חכמה לשוק ההון והכלכלה הישראלית. אין באמור המלצה או ייעוץ השקעות.