מנגנון מכרז הנעילה: ניתוח השוואתי בין בורסת תל אביב (TASE) לבורסת ניו יורק (NYSE)

מנגנון מכרז הנעילה קובע מחיר אחיד שמנקה את השוק תוך מניעת תנודתיות קיצונית. להלן ניתוח של פעולת המנגנון בשתי בורסות מובילות:

1. בורסת לניירות ערך בתל אביב (TASE)
   
   

   בורסת תל אביב משתמשת במנגנון ממוחשב לחלוטין המבוסס על שלב טרום-נעילה ומעבר אקראי לנעילה כדי למנוע מניפולציות.
   
   שלבי המנגנון:
   
   1.שלב טרום הנעילה:
   מתחיל מדי יום בשעה 17:14 (בימי חול) או 15:44 (בימי ראשון) ונמשך כ-10-15 דקות.
   
   בשלב זה ניתן להזרים, לבטל ולשנות פקודות (כמו פקודות LMT או פקודות ייעודיות לנעילה MOC).
   
   המחשב מעבד את הנתונים ומציג באופן רציף מחיר תיאורטי וקצב מחזור תיאורטי, אך לא מתבצעות עסקאות בפועל.
   
   2.עיתוי הנעילה האקראי:
   כדי למנוע מסוחרים להזרים פקודות ענק בשבריר השנייה האחרון (התנהגות המכונה "Sniping"), המעבר משלב טרום-נעילה למכרז הנעילה עצמו מתבצע באופן אקראי לחלוטין בתוך חלון זמן של דקה (למשל, בין 17:24 ל-17:25).
   
   3.חישוב מחיר הנעילה:
   ברגע הנעילה האקראי, האלגוריתם מוצא את המחיר היחיד שבו יתקבל מחזור המסחר המקסימלי (שבו נפגשות מרבית פקודות הקנייה והמכירה).
   
   כל העסקאות בשלב זה מבוצעות במחיר אחיד זה. פקודות שלא קוימו עוברות למסחר למחרת או מתבטלות, בהתאם להגדרתן.
   
   
   

2. בורסת ניו יורק (NYSE)
   
   

   הבורסה לניירות ערך בניו יורק משלבת אלגוריתמים מתקדמים יחד עם מעורבות אנושית של עושי שוק ייעודיים ומנהלת את אחד המכרזים המורכבים והנזילים בעולם.
   
   שלבי המנגנון:
   
   1.איסוף פקודות ייעודיות:
   לאורך כל היום, ועד השעה 15:50 (10 דקות לפני תום המסחר הרציף ב-16:00), סוחרים מזרימים פקודות מסוג MOC (Market-on-Close - לקנות/למכור בכל מחיר שייקבע בנעילה) ו-LOC (Limit-on-Close - לקנות/למכור בנעילה רק אם המחיר עומד בתנאי הגבלה).
   
   2.פרסום חוסר האיזון:
   החל מהשעה 15:50, ה-NYSE מתחילה לפרסם שרת נתונים בכל כמה שניות המציג את ה-"Imbalance" – הפער בין פקודות הקנייה לפקודות המכירה שהצטברו לנעילה.
   
   פרסום זה מאותת לשוק (במיוחד לחברות אלגו-טריידינג ועושי שוק) שיש, למשל, עודף ביקוש של מיליון מניות, מה שמזמין שחקנים להזרים פקודות הפוכות (מכירה) כדי לאזן את השוק ולהרוויח מהפרשי נזילות.
   
   3.קביעת המחיר ב-16:00:
   בדיוק בשעה 16:00, האלגוריתם של ה-NYSE בשילוב עושה השוק (DMM) משקללים את כל הפקודות הרגילות, פקודות ה-MOC/LOC, וחוסר האיזון שנותר.
   
   נקבע מחיר אחיד שמבצע את מקסימום ההתאמות האפשרי. מחיר זה מפורסם כ-"Official Closing Price" של המניה.
   
   מאמרים נוספים שיכולים לעניין אתכם בנושא:

* מהן הסכנות או המניפולציות שסוחרים ניסו לבצע בעבר על מנגנונים אלו (כמו הזרמות פיקטיביות)?

* כיצד משפיעים ימי פקיעה של אופציות על נפחי המסחר במכרזים אלו?

* הסבר מורחב על סוגי הפקודות המתקדמות המשמשות במכרז הנעילה בלבד